6月19日，廣州酒家公布了抽簽結(jié)果：馬上就可掛牌上市了。早在5月23日，廣州酒家成為自湘鄂情(后改為中科云網(wǎng))2009年11月上市后，首家成功過會的餐飲企業(yè)。已經(jīng)開始有人關(guān)注這家即將上市的公司了，要看看什么價格下投資劃算，會不會有連續(xù)漲停。

根據(jù)招股說明書，廣州酒家本次募資6.15億元，發(fā)行后總股本3.54億股，按13.18元/股發(fā)行價格計算，其目前市場估值是46.66億元，2016年凈利潤2.66億元，其市盈率為17.54倍。

主營做月餅，餐飲占比僅25.42%

廣州酒家光看名字覺得主營業(yè)務(wù)應(yīng)該是餐飲，但其實其主營業(yè)務(wù)卻是以食品制造為主，附加一些餐飲業(yè)務(wù)。招股說明書顯示，月餅系列和臘味產(chǎn)品與速凍食品三者占據(jù)了廣州酒家收入的半數(shù)以上，尤其是月餅系列產(chǎn)品已經(jīng)成為廣州酒家最主要的收入和利潤來源。

根據(jù)廣州酒家的招股說明書，2014-2016 年，月餅系列產(chǎn)品貢獻的銷售收入分別占公司主營業(yè)務(wù)收入 44.61%、44.49%和 41.99%，貢獻的毛利分別占公司主營業(yè)務(wù)毛利的 52.35%、53.19%和 49.75%，為公司最重要的收入和利潤來源。

廣州酒家作為一家老字號，生產(chǎn)月餅一直是強項。每年到了中秋節(jié)在廣州都可以看到有賣廣州酒家月餅而且月餅制造容易把控質(zhì)量，容易批量制作，可以降低成本，利于品牌輸出。

但是國內(nèi)1600多家老字號餐飲中，20%長期虧損，有的甚至被市場淘汰，約有70%勉強維持現(xiàn)狀，其中只有10%經(jīng)營良好。主要在于大量的餐飲業(yè)老字號依靠人工比較多，在效率上有所不足。往往生意好，但是成本高賺不到錢。

比如全聚德(20.060, -0.05, -0.25%)，營業(yè)收入增長快但是利潤增長緩慢，導(dǎo)致市值和當初上市時變化不大，長期投資的價值不大。如果廣州酒家也像這些全聚德一樣以餐飲為主，那就意味著增長潛力有限，投資價值不足。

全聚德上市以來股價周K線

但是按照廣州酒家食品加工占據(jù)大部分而言，估值就有很大不同。目前涪陵榨菜(10.990,-0.09, -0.81%)市盈率為34.7倍，三全食品(8.710, 0.06, 0.69%)為66倍，絕味食品(36.010,-0.09, -0.25%)32倍，桃李面包(35.560, -0.25, -0.70%)57.6倍。如果給廣州酒家能達到這幾家中最低的32倍的市盈率計算，市值也會超過全聚德。食品制造這個領(lǐng)域的上市公司更多，市值也不低，想象空間就會打開。

更何況廣州酒家2011年月餅產(chǎn)品的營收達5.1億元，去年達到8億元，公司凈利潤從1.5億元上升到了2.66億元，在已上市餐飲或食品制造企業(yè)里，這個數(shù)據(jù)是很優(yōu)良的。

另外從廣州酒家的招股說明書上來看，其募集的資金基本都用于食品生產(chǎn)的建設(shè)，對餐飲的投入寥寥無幾。這也更加凸顯了廣州酒家是食品生產(chǎn)企業(yè)而非餐飲企業(yè)。

最大風險也來源于月餅

不過在招股說明書中，也點出了廣州酒家的風險——單一產(chǎn)品重大依賴風險?！俺称?/span>

制造業(yè)務(wù)、餐飲業(yè)務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊之外，公司主營業(yè)務(wù)收入中的其他收入，主要是外購產(chǎn)品如飲料、糧油等的銷售收入，該部分業(yè)務(wù)收入金額較小，占主營業(yè)務(wù)收入的比重較低。”。

廣州酒家招股說明書截圖

“未來如果市場發(fā)生變化，月餅銷售價格下降或月餅類產(chǎn)品發(fā)生滯銷，將對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響，公司存在單一產(chǎn)品重大依賴風險?！?/span>

上市后廣州酒家表現(xiàn)如何，是像全聚德一樣便顯凸顯出典型的老字號特征，還是像三全食品蒸蒸日上。牛熊交易室將會持續(xù)關(guān)注。

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