海底撈(06862)在內(nèi)地經(jīng)營(yíng)連鎖火鍋店，現(xiàn)時(shí)公司擁有及營(yíng)運(yùn)的餐廳數(shù)量達(dá)363家，包括中國(guó)內(nèi)地的332家餐廳以及31家位于臺(tái)灣、香港及海外在新加坡、韓國(guó)、日本及美國(guó)的餐廳。

招股日期︰9月12日至17日

上市日期︰9月26日

聯(lián)席保薦人︰招銀國(guó)際及高盛

收款行︰中銀香港、永隆銀行

發(fā)售4.245億股，91%售，9%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

每股招股價(jià)為14.8元至17.8元，集資額介乎約62.83億至75.57億元，上市開支約2.68億

估值相當(dāng)于784.4億至943.4億港元，于2019年預(yù)測(cè)市盈率的25.1至30.2倍

按每手1,000股，入場(chǎng)費(fèi)17,979.37元，成為香港史上最貴入場(chǎng)費(fèi)新股

截至18年6月底 ，平均資產(chǎn)凈值約11.9億元人民幣

公開發(fā)售分為甲組(500萬(wàn)或以下申請(qǐng)人)、乙組(500萬(wàn)以上申請(qǐng)人)

根據(jù)回?fù)軝C(jī)制，若海底撈公開發(fā)售超購(gòu)10至35倍，公開部分占比將增至13%;若達(dá)35至70倍則增至17%;超購(gòu)70倍以上，其公開發(fā)售部分最多回?fù)苤?3%。

近年收入急速增長(zhǎng)︰

15至17年收入分別為人民幣57.5億元、78.1億元、106.4億元，今年首六個(gè)月收入為73.4億元人民幣

15至17年純利分別為人民幣2.72億元、7.35億元、10.3億元，今年首六個(gè)月純利為6.46億元人民幣

目前海底撈逾九成餐廳收入來(lái)自內(nèi)地業(yè)務(wù)，其中又以內(nèi)地二線城市為主要來(lái)源，今年上半年收入有34.68億元，占整體經(jīng)營(yíng)收入48%

海外業(yè)務(wù)則以新加坡為主，期內(nèi)收入錄得2.28億元，占整體經(jīng)營(yíng)收入3.2%，期內(nèi)香港的唯一分店則錄得收入近3,450萬(wàn)元，占整體經(jīng)營(yíng)收入0.5%

同店銷售增長(zhǎng)率放緩︰

集團(tuán)期內(nèi)中國(guó)內(nèi)地分店的同店銷售按年均上升但增長(zhǎng)率放緩，一線、二線及三線城市的增長(zhǎng)百分比分別為12.2%、4.2%及6.3%，惟海外分店的同類百分比下降2.8%，招股文件解釋是因?yàn)楹Ｍ獠蛷d菜單項(xiàng)目?jī)r(jià)格下調(diào)，所以令人均消費(fèi)亦下降

二三線城市分店急速上升︰

今年以來(lái)，海底撈新開餐廳95家，與17年全年新開餐廳數(shù)量98家相約?，F(xiàn)時(shí)其擁有與運(yùn)營(yíng)的餐廳數(shù)量達(dá)362家，包括位于內(nèi)地的331家和位于臺(tái)灣、香港地區(qū)及海外其他國(guó)家的31家。從地域上看，海底撈在二三線城市的擴(kuò)張遠(yuǎn)快于一線城市

截至18年6月底，海底撈位于一線城市的餐廳78家，按年增長(zhǎng)36.84%;位于二線城市的餐廳153家，按年增長(zhǎng)61.05%;位于三線城市的餐廳85家，按年增長(zhǎng)117.95%

海底撈分店數(shù)目快速上升，今年上半年新開業(yè)餐廳有71家，其中3家關(guān)閉，63家已達(dá)初步月度收支平衡

集團(tuán)打算18年全年開設(shè)180至220家新餐廳，料其中約15至25家為海外新餐廳。截至現(xiàn)時(shí)，集團(tuán)已開設(shè)95家新餐廳，當(dāng)中包括香港位于銅鑼灣的第二家分店，另有162家已簽租約但未開業(yè)的餐廳。集團(tuán)亦計(jì)劃在英國(guó)倫敦及加拿大等擁有較多華人居住的地區(qū)開設(shè)新分店

集資所得其中約60%用于為擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金、約20%用于開發(fā)和實(shí)施新技術(shù)、約15%用于償還貸款和信貸安排，其余約5%用于營(yíng)運(yùn)資金。

風(fēng)險(xiǎn)︰

海底撈招股書中提到，集團(tuán)并不擁有“海底撈”商標(biāo)，而是與四川海底撈簽訂商標(biāo)永久免費(fèi)的獨(dú)家許可協(xié)議，故或卷入知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛或侵權(quán)，此為集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)之一

海底撈上半年派發(fā)股息8,880萬(wàn)美元(約人民幣5.84億元)，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的90%以上。也就是說(shuō)，在公司規(guī)模擴(kuò)張的關(guān)鍵時(shí)期，海底撈將九成利潤(rùn)用于分紅

15年至17年，海底撈分別派息2,700萬(wàn)元、10.14億元和7.52億元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)比重分別為6.57%、103.68%和62.98%。15年至18年上半年，海底撈累計(jì)凈利潤(rùn)為32.31億元，期間累計(jì)分紅18.82億元，分掉了近六成的累計(jì)凈利潤(rùn)

但因?yàn)樯鲜泻蟮暮５讚撇淮蛩憔S持高分紅策略。公司表示，海底撈以后可能將不時(shí)拿出歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)的20%派發(fā)股息

基石投資者︰

引入5名基礎(chǔ)投資者，合共認(rèn)購(gòu)3.75億美元(29.25億港元)股份，以中間價(jià)計(jì)算，占全部發(fā)售股份約42%

高瓴資本及景林資產(chǎn)各認(rèn)購(gòu)9,000萬(wàn)美元股份

摩根士丹利及Snow Lake各認(rèn)購(gòu)8,000萬(wàn)美元股份

Ward Ferry認(rèn)購(gòu)3,500萬(wàn)美元股份

上市后股東架構(gòu)︰

創(chuàng)始人兼主席張勇及舒萍夫婦持股68.6%

創(chuàng)始人兼執(zhí)行董事施永宏持股16.39%

簡(jiǎn)評(píng)︰

海底撈在內(nèi)地經(jīng)營(yíng)連鎖火鍋店，近年主力于二三線城市開設(shè)分店分店迅速擴(kuò)長(zhǎng)，達(dá)致收入及純利飆升，規(guī)模已發(fā)展至全國(guó)火鍋店龍頭

海底撈主打高端路線，內(nèi)地店鋪顧客人均消費(fèi)達(dá)百元人民幣，公司收入將與中國(guó)本地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)息息相關(guān)

入場(chǎng)費(fèi)近1.8萬(wàn)元史上最貴，對(duì)散戶的投資意或有影響，但市場(chǎng)消息稱，公司國(guó)際配售部分已超額認(rèn)購(gòu)數(shù)倍，反應(yīng)不俗

今次引入5名基礎(chǔ)投資者，合共認(rèn)購(gòu)3.75億美元股份，以中間價(jià)計(jì)算，占全部發(fā)售股份約42%，給予投資者信心

海底撈于2019年預(yù)測(cè)市盈率的25.1至30.2倍，參考同業(yè)呷哺呷哺(520)，于2019年預(yù)測(cè)市盈率約17倍，海底撈估值冠絕其余餐飲股，但海底撈不論規(guī)模及出名程度都較呷哺呷哺及其他同業(yè)優(yōu)勝，無(wú)疑估值有點(diǎn)偏貴，但可享溢價(jià)合理。

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