九毛九“主動”終止IPO背后……專欄

餐飲老板內(nèi)參 / 內(nèi)參君 / 2018-04-30 10:05:00
九毛九終止IPO的消息在餐飲圈發(fā)酵。終止IPO,究竟意味著什么?

九毛九終止IPO的消息在餐飲圈發(fā)酵。終止IPO,究竟意味著什么?  

1   九毛九“主動”終止IPO?

近日,九毛九終止 IPO的消息傳出,引發(fā)餐飲業(yè)的關(guān)注。

近些年,傳出上市意愿的餐企不在少數(shù)。

A股IPO重啟之后,廣州酒家集團股份有限公司、廣州九毛九餐飲連鎖股份有限公司、同慶樓餐飲股份有限公司都在謀求上市。

2017年,廣州酒家登陸A股,外界的說法是:“長達8年之久的餐飲企業(yè)IPO堅冰被破”。

而早在2016年5月,九毛九就申請了IPO,招股說明書上說,此次公開發(fā)行人民幣普通股的數(shù)量不超過2500萬股,占發(fā)行后公司股份總數(shù)的25%。募集的資金則將用于新建餐飲門店項目和餐飲門店更新升級建設(shè)項目。

主營山西“手工面”的九毛九,1995年10月底在海口市南航東路上開出第一家店。2002年,他們走出海南,在廣州黃埔大道廣州第一家分店,也開始了擴張之路。

截至目前,官網(wǎng)顯示九毛九的集團門店總數(shù)為142家,其中廣東地區(qū)101家,海南地區(qū)16家,北京地區(qū)5家,天津地區(qū)7家,武漢地區(qū)8家,南京地區(qū)5家,絕大多數(shù)門店開在購物中心。

堪稱“面食品類航母”的九毛九,為什么會終止IPO?

和外界很多人猜測的情況不同,九毛九內(nèi)部人士告訴內(nèi)參君,終止IPO是因為: “政策環(huán)境不好,先撤了,來年再報。”

2   探因:IPO環(huán)境變了,  “黃金窗口”已消失

而之前,多位業(yè)內(nèi)人士都表示,現(xiàn)在“IPO審查力度變嚴了 ” 。

根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站傳來的消息,同一時期終止擬IPO審查的共有10家企業(yè),包括廣州多益網(wǎng)絡股份有限公司、陽光中科(福建)能源股份有限公司等等,廣州九毛九餐飲連鎖股份有限公司只是其中的一家。而從大范圍上來看,截止3月底,今年已經(jīng)有70家擬IPO企業(yè)終止審查。

據(jù)知情人士表示,九毛九2個月前就已經(jīng)終止IPO,這跟“保獨角獸運動”(為那些特別優(yōu)秀的企業(yè)讓路)有很大的關(guān)系 。

目前來看,創(chuàng)業(yè)板年凈利潤不少于5000萬,主板年凈利潤不少于8000萬元,是企業(yè)申報A股IPO實實在在的門檻。分析人士認為,主板凈利潤逾1個億或許才安全,所以現(xiàn)階段申報可能真不是一個明智的抉擇。

猶記得,2009年創(chuàng)業(yè)板開閘時,年凈利1800萬也能上市;2016、2017年“IPO神速”;可是前者是等了將近20年的結(jié)果,后者是熬過了財務核查、熬過了IPO暫停才等來的“短暫花開”。

所以,今時不同往日了。從審核趨嚴,到審核零過會,再到擬IPO企業(yè)的主動退出等,這系列現(xiàn)象的出現(xiàn),足以體現(xiàn)出當前IPO審查力度的過于嚴格。

在現(xiàn)階段,企業(yè)最明智的選擇自然是:留得青山在不怕沒柴燒,兩害相權(quán)取其輕。

所以,我們也看到,在3月30日的年報門檻上,這些排隊企業(yè)終于對當前的審核形勢不再存在幻想,紛紛主動退出。

此外,九毛九的招股說明書也顯示其有發(fā)展壓力。  

九毛九的擴張發(fā)展非???。2012年,有19家店,而在隨后的幾年間達到140多家店。如此快的速度,同步而來的就是高成本、高壓力。

比如,招股說明書上顯示,九毛九2014年的凈利潤增長率為58.68%,而2015年增長率成為了-29. 26%。招股說明書上的解釋是:凈利潤下滑的主要原因是公司廣東省外地區(qū)部分門店由于處于拓展前期而出現(xiàn)虧損,導致了凈利潤的下滑。

而且,從資本市場的角度來看,餐飲業(yè)本來就不是一個高回報性的行業(yè)。餐飲企業(yè),特別是連鎖型的餐飲企業(yè),店面越多,意味著運營成本就越高,對資金需求量非常大,不確定因素太多,盈利與虧損只是一線之隔。 

3  網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)的餐企,上市本來就難上加難

此外,在世人眼中,餐飲企業(yè)普遍上市難。

因為餐飲企業(yè)的門店經(jīng)營是復雜的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu),用工密集且流動性極高,存在財務難透明、勞資風險多、稅務監(jiān)管難等諸多問題,上市一直存在著相當大的難度。  

一大型連鎖餐企老板曾直言不諱:

餐飲90%都是非現(xiàn)金,上市后一規(guī)范就沒利潤了。而且,上市之后的次生反應之一就是高管的所得稅激增,高管拿到手里的錢比上市前直接能少一半,他(高管)愿意不?

上市后的估值就是個泡沫。企業(yè)成本高了,消費者并不買這個帳,你把成本攤到產(chǎn)品里他不認。 比如現(xiàn)在,在北京招一個服務員5000元根本打不住,工資4000,加上住宿、管理、保險,一個人的成本直逼8000元了,這讓餐飲企業(yè)怎么干?

眾所周知的,鄉(xiāng)村基曾在美國上市后下市,主要原因之一也是被規(guī)范后帶來的管理等巨額成本拖累。

再看看海底撈,也是“曲線救國”,不直接上市,而把底料商(頤海)打包給上了,因為火鍋底料公司上市,比餐飲板塊上市更容易。

因為供應鏈公司的商業(yè)模式是簡單的線性結(jié)構(gòu):左手買進,右手賣出,賺取中間利潤。  如果你的生產(chǎn)規(guī)模足夠大,采購成本就有壓倒性優(yōu)勢,同時,如果下行通道也足夠大,利潤空間就能持續(xù)增長。

模式簡單透明+利潤持續(xù)增長,就構(gòu)成了一個很好的資本故事。  火鍋底料生產(chǎn)相對于餐飲服務而言,投資者承擔的風險更小,而其上市融資后就有了更大的資金池,符合風險最小化、利潤最大化原則。

再看看廣州酒家,能順利上市也因為他們一大業(yè)務板塊是月餅零售。

4  如果拋開“上市”來看 資本與餐企的互動愈發(fā)頻繁、密切

雖然,此次九毛九終止IPO,讓不少業(yè)內(nèi)人士產(chǎn)生“看空”的心態(tài),覺得打擊了餐飲業(yè)的信心。但內(nèi)參君并不這樣看,從上述的原因分析中能窺得一二。

另一方面,也要以正常的心態(tài)看待餐企IPO。

弘毅投資董事總經(jīng)理王小龍就表示,其實A股上市難的狀況一直是存在的。如果以上市為短期目標,去創(chuàng)業(yè)或是經(jīng)營企業(yè)是會出問題的。特別是零售、連鎖服務這些要練基本功的行業(yè),把長跑變短跑,很快就會累倒,不管曾經(jīng)多么風光,到時資本也不會看好,更不是一般的資本敢接盤的。

內(nèi)參君想說的是,餐飲行業(yè)一直是以高于GDP的增長速度在發(fā)展(2017年我國餐飲業(yè)收入39644億元,同比增長10.7%),整個餐飲業(yè)的盤子在不斷增大,在社會經(jīng)濟中的地位也在快速提高。尤其是近兩年,資本與餐飲企業(yè)的互動愈發(fā)頻繁、密切。

比如去年以來,我們看到小龍蝦品牌松哥油燜大蝦獲得億元級A輪融資,中式快餐品牌老鄉(xiāng)雞獲得2億元融資,連咖啡Coffee Box完成1.58億元B+輪融資,新茶飲品牌奈雪の茶完成數(shù)億元 A+ 輪融資,喜茶完成4億元人民幣B輪融資……

這樣的消息,讓多少餐飲人興奮不已。

還有,2014年在香港上市的呷哺,市值已經(jīng)達到150億元。

這一切都說明,餐飲業(yè)整體的勢頭越來越好,還是有不少企業(yè)有信心去沖刺IPO。

而且,上市的方式也有很多種。  比如某知名餐企,現(xiàn)在也在籌備上市倒計時,創(chuàng)始人表示,時間會根據(jù)大環(huán)境有所調(diào)整,上市的地點也會有多重考慮,比如選擇香港、美國等地。

餐飲業(yè)已經(jīng)從傳統(tǒng)手工業(yè)發(fā)展為集科技化、信息化、管理體系化為一體的產(chǎn)業(yè)。規(guī)模量級、增長速度、活躍指數(shù)都頻頻刷新大眾認知。 再加上全面實行營改增后,餐飲企業(yè)乃至整個餐飲產(chǎn)業(yè)鏈,將因此更加規(guī)范化發(fā)展,這更加拉近了餐飲企業(yè)與資本市場的距離。

還是那句話:餐飲業(yè)未來的征程是星辰大海,我們不必因眼前一時的阻礙而氣餒。

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